空头情绪集中释放 棉花期货持续阴跌回归基本面

春节前棉花期货价格小幅振荡，春节后快速走升至高位，3月份棉花市场开启大幅调整，走势让产业人士“大跌眼镜”，传统“金三月”变为“阴跌三月”，内外棉期货价格最大跌幅均在10%以上。

据分析，宏观利空云集叠加棉花供需宽松、后续订单不足等原因共同打压市场，棉花主力合约价格最低跌至14285元/吨，后期市场波动可能加大。

宏观利空云集，期货领跌现货

近年来随着金融属性提高，宏观因素对棉花市场影响放大，3月份以来美债收益率升至高位，原油破位下跌，国际形势趋紧，巴西、土耳其、俄罗斯三国央行加息，欧洲疫情反弹，苏伊士运河阻塞，等利空事件云集，棉花期货价格持续回落。

截至3月29日，“金三”旺季国内棉花期货价格累计下跌2000元/吨以上，美棉期货价格累计下跌15美分/磅以上，棉纱期货价格最大跌幅超过3000元/吨以上。现货方面，因节前订单较多，棉纺企业按单交货，棉纱价格较为抗跌。至3月底，全国3128B皮棉均价15434元/吨，较上月同期下跌6.59%，同比增长18.2%；普梳高配32支纯棉纱均价24500元/吨，较上月同期下跌5.77%，同比增长25.79%。

原料持续降价，后续订单跟进不足

春节前后，在国内经济提振、疫情缓解后国际市场需求回暖、美国货币宽松政策刺激、国际原油价格飙升、资本炒作等因素的共同作用下，纺织原材料价格快速上涨至高位，其中2月份棉花、棉纱价格上涨近20%，化纤价格也上涨20%左右。原材料价格持续上涨导致企业利润进一步被挤压，不利于纺织企业开工生产和接单出口。

3月份以来，随着原料价格触顶回落，下游接单积极性略有提高。但随着原料价格回调加速，下游观望气氛升温，后续订单明显跟进不足，纱厂维持前期订单加工，并不断让利接单，但收效甚微。下旬棉花触底反弹，下游询单气氛升温，但实单较少，且压价较低，因当前利润较高，部分棉纺企业计划继续降价接单，4月份订单跟进情况成为市场关注焦点。

国内棉花供需仍显宽松，天气炒作时机未到

当前棉花产业套保度较高，套保资金多为空头配置，而投机资金多倾向于做多棉花。通过对投资客户大范围调研得知，大家普遍认为当前棉花并不稀缺，或者说棉花供需仍显宽松。从棉花供需平衡表可以看出，当前棉花库存消费比仍高达99.98%，较2月份预估值提升7个百分点，主因本年度新疆的棉花产量再创新高以及棉花进口增多。

另外据监测，截至3月底，全国棉花商业库存为507.74万吨，环比减少3.99%，同比下降6.46%；全国棉花工业库存为75.3万吨，环比下降15.55%，同比下降4.15%。虽然国储棉库存已降至低位，但工业库存仍处高位，且棉花技术走势仍未出现企稳信号，所以投资者对郑棉多持观望态度，并等待4月份新疆棉种植旺季到来。

后市波动加大，建议企业做好风险对冲

综上所述，短期棉花市场仍受宏观消息影响，其中全球通胀预期升温，欧美疫情反复，国际形势不明朗等因素仍将是主要影响因素。然而回归基本面，疫情后全球纺织服装消费仍处边际向好阶段，加之4月份棉花种植季即将到来，新疆局地低温大风天气及内地粮食收益高导致棉花产量有下降预期，后期随着供应端扰动加剧，棉花期货波动或将加大，建议涉棉企业利用期货、期权等金融工具对冲风险，建议纺织企业继续按单生产，严格控制产成品库存。