甲醇 运行重心将稳步抬升

10月下旬以来，受欧美疫情二次暴发的系统性风险冲击，甲醇期货2101合约在上攻至2146元/吨一线后止涨转跌，期价快速回落至2000元/吨一线寻求支撑。虽然目前国内港口甲醇库存受到伊朗船货集中到港的影响，去化节奏稍遇阻碍，但处于烯烃消费旺季背景下，需求驱动带来的利多支撑仍在。预计后市甲醇2101合约有望维持振荡偏强走势，期价重心将稳步抬升。

供需维持相对平衡

随着欧美疫情二次暴发，全球单日新增确诊病例持续攀升，加剧了四季度以及明年一季度欧美国家经济重返衰退的风险。目前欧洲多国不仅提高预警级别，而且还重新封锁城市，加大防控力度。虽然国内经济稳步向好，但在海外疫情二次暴发的背景下，外部输入型压力依然严峻，并可能威胁国内向好的经济形势。

近几年，国内甲醇市场每年新增产能保持在500万吨左右，而2020年前三个季度投产产能已有570万吨，预计四季度国内甲醇新增装置投产产能仍有不少，预估在770万吨左右。其中，包括广西华谊180万吨、延长中煤二期180万吨、神华榆林180万吨和中煤鄂尔多斯二期100万吨。前三个季度，国内甲醇装置平均开工率为66.79%，同比下降2.65个百分点。进入四季度，国内甲醇开工率处于历史高位水平。11月初，国内甲醇整体装置开工负荷为72.19%，西北地区的开工负荷为82.36%。鉴于四季度涉及检修项目相对有限，且前期停车装置陆续复产，预计后期甲醇装置开工率还将处在高位，供应压力不减。

从需求端来看，甲醇下游传统需求维持平稳态势，虽然需求尚可，但难有超预期增量出现。目前国内烯烃开工率依然较高，同时每年四季度为烯烃消费的传统旺季，季节性因素仍将给予甲醇利多支撑。此外，多个国家气象预报显示，今年四季度至明年一季度，全球拉尼娜现象发生的概率较大(超过80%以上)，天气寒冷无异会加剧全球对天然气供应的限制(工业转民用)，从而减弱气头甲醇的供应能力。在此背景下，甲醇燃料(需求占比高达16%)的潜在消费前景可期。

可采用领口期权策略

基于海外疫情二次暴发的利空扰动，又可能受益于拉尼娜冷冬带来的甲醇供应偏紧和燃料需求增长的潜在利多驱动，叠加烯烃消费处于季节性旺季，需求利好仍在，预计后市甲醇在偏负面的宏观背景下，依托偏乐观的供需结构展开小幅反弹走势，期价重心将小幅抬升。建议甲醇产业客户或期货投资者采取领口期权策略。

策略执行方式：2050元/吨买入X份甲醇2101合约看跌期权执行价格，同时2300元/吨卖出X份甲醇2101合约看涨期权执行价格。2020年11月5日盘中，前者期权需要付出权利金57.5元，后者期权可以收取权利金11.5元，二者合计支出46元。与此同时，在甲醇期货2101合约以2050元/吨的价格开仓做多X份合约(1≦X≦50手)。

买入看跌期权是为了防范疫情暴发带来的系统性风险令甲醇期价大幅下跌，看跌期权能有效对冲下跌风险。卖出看涨期权虽让渡期价受拉尼娜气候因素而上涨带来的潜在收益，但却能获得卖出期权权利金，用来补贴买入看跌期权的成本。执行领口期权策略的优势：一是能为甲醇2101合约多头头寸提供最大的风险保护。二是对于波动率偏高的甲醇2101合约，能在低风险下获得较高收益。