甲醇 传统下游消费进入淡季

下半年，国内甲醇需求向好，即使甲醇开工负荷持续上升，但是国内甲醇供应仍然呈现偏紧态势，这是在国际原油大幅下挫的背景下，甲醇价格整体仍振荡上行的重要原因。

供应仍然保持高位

受国际原油价格持续下跌影响，海外气头甲醇价格连续下行，廉价的进口甲醇开始涌入国内，甲醇进口量一直维持在100万吨/月的高位。目前进口甲醇折人民币价格在1896元/吨附近，相较华东现货价格仍然有小幅优势。不仅如此，此前制约进口的船期问题近期得到解决，港口出现船等货的现象，伊朗货源仍然不断流入国内。

国内甲醇供应方面，受海外低价甲醇的打压，国内煤制甲醇装置持续处于亏损状态，但是7月开始国内甲醇供应持续上升。截至11月3日，国内甲醇开工负荷为76.05%，相较7月初开工负荷的低点上升了15个百分点，市场供应逐步增加。进入11月，受冬季供气的限制，效益良好的西南气头甲醇开工负荷会逐步下降。近期，唐山古玉、安徽临涣、陕西神木等90万吨的煤制装置复产，后期国内甲醇供应仍将维持在高位，主要变量在于西南气头装置检修。

需求持续性存疑

8月以来，随着国内需求释放以及MTO利润处于高位，国内MTO装置负荷保持在90%左右的水平，明显高于往年同期。10月，国内MTO平均开工负荷在93.43%，较9月略有下降，但是显著高于往年同期。目前除长期停车的几套装置之外，康奈尔已经停车，盛虹与中天合创的装置均有检修计划，后期MTO的开工负荷将逐渐下降。江苏斯尔邦计划在12月检修。因此，随着年底临近，烯烃需求将逐渐走淡，后期MTO开工负荷有进一步下降的预期。

传统需求方面，目前甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE均处于微利状态，但是由于需求尚可，市场的开工负荷仍然维持在偏高水平。不过，进入冬季，甲醇的传统下游消费都将不同程度走淡，加之目前生产经营状况一般，因此后续甲醇的传统下游需求存在下滑的可能。

库存低位支撑价格

受华东MTO市场需求向好刺激，7月以来国内甲醇港口库存持续下降。截至10月29日，国内甲醇港口库存为90.87万吨，较7月底的高点下降14.84万吨，下降幅度为14.04%。其中，华东港口库存为73.8万吨，较7月底下降12.7万吨，下降幅度为14.68%；华南港口库存为17.07万吨，较7月底下降2.14万吨，下降幅度为11.14%。但是，受进口货源集中到港的影响，国内甲醇港口库存环比大幅上升，较10月22日上升14.35万吨。目前来看，甲醇港口库存上升有一定的偶然性，不能武断地认为进入累库周期。但是，随着华东MTO负荷的降低以及进口货源的涌入，甲醇库存压力加大在所难免。

综上所述，西南气头甲醇装置有降负荷预期，后续甲醇供应下降的概率较大。进口套利空间仍在，国内甲醇进口仍将维持高位。目前港口库存偏低，对甲醇价格形成一定支撑。但是MTO装置陆续检修，传统下游进入淡季，需求端走淡决定了后期甲醇价格下行的概率加大。对MA2101合约来说，建议背靠2100元/吨布局空单。